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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　来源：源达

　　投资要点

　　券商金股有哪些特征？

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　券商金股月度披露，时效性强，弥补了业绩、基金持仓等公开信息的滞后性，能够体现券商研究所总量及行业组的研究能力。券商金股的股票池数量充足，月度金股总数稳定在300-400只，45-50家券商推荐。金股推荐更偏好中大市值股票，行业覆盖均衡，中游制造和TMT行业个股的数目占比较高。

　　券商金股策略的复盘和回测

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　对全部金股组合进行回测分析，跑赢中证全指，与混合偏股基金指数走势一致。我们使用每市券商金股数据，去除港股、美股、ETF、ST股票，每月首个交易日调仓，对所有金股等权重配置构建交易策略，2018/1/2-2025/6/9累计收益率65.94%，2018年以来的年化收益率7.28%，夏普比率0.41，最大回撤46.18%。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　券商金股策略在指数上行期的荐股能力较强。2019-2020年指数牛市期间，金股策略均取得了50%以上的年化绝对收益率，这也反映出在牛市期间，券商研究所整体荐股能力较强；而在指数熊市期间，相对择优的意义不大，机构投资者更多采取降低股票仓位的方式规避风险。2024/9/24以来，指数重新进入上行区间，金股研究的意义凸显。

　　①按推荐家数划分：1-3家券商推荐金股的收益率更稳健，4家以上券商推荐金股在19-20年牛市的超额收益更大；②按券商类型：大型券商的投研能力更强，其金股的超额收益和稳定性相对更优；③按是否首次推荐：12个月内首次推荐金股的策略表现优于重复推荐金股。

　　优选金股策略：年化收益率19.56%

　　采用ROE、自由现金流和经营净现金流优选金股池，2019年以来的年化收益率为19.54%。筛选最近一期定期报告日的ROE（TTM）>20%、自由现金流和经营净现金流（TTM）为正的个股，去除一致预测净利润负增长个股，得到优选股票池，近两年每月数量在15-25只。优选金股组合2019/1/1-2025/6/13累计收益率215.25%，相对沪深300的超额收益率为185.85%，年化收益率19.56%（全部金股策略同期的年化收益率为12.93%）。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　2025年6月，优选金股股票池共15只：恺英网络、比亚迪、牧原股份、劲仔食品、同花顺、宁德时代、爱美客、万辰集团、贵州茅台、赤峰黄金、紫金矿业、纽威股份、华荣股份、锦波生物、同力股份。

　　风险提示

　　国内经济增长波动的风险；数据统计误差；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

　　一、券商金股有哪些特征

　　券商金股月度披露，时效性强。上市公司的定期公开信息包括定期公告及财务数据、公募基金持仓数据、分析师盈利预测数据等。实际应用时，此类数据均有滞后性，如年报数据通常到次年4月30日之前公布，公募基金持仓数据在全年结束后90日内公布，在上半年结束后60日内公布。业绩和数据空窗期内，此类数据对投资的指引效果有限。而券商的月度金股通常在每个月月底至月初公布，可弥补前述数据时效性的不足。

　　表1：股票型和混合型公募基金持仓数据的披露时间线规定

披露类型

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！披露内容

法定披露时限

数据滞后性

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！季度报告

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！前十大重仓股

季度结束之日起15个工作日内

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！约1–3个月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！半年度报告

全部持仓股票

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！上半年结束之日起60日内（自然日）

2个月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！年度报告

全部持仓股票

年度结束之日起90日内（自然日）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3个月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：中国证监会《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》，源达信息证券研究所

　　券商月度金股能够体现券商研究所的核心竞争力。券商作为核心上市公司和投资机构之间的“桥梁”，能够接触到一手公开行业和公司信息，券商金股通常由研究所策略组发布，每月发布10只左右，由各个行业组自下而上推荐个股，策略组再根据当前的板块和风格特征进行行业选择，形成月度金股组合。因此，月度金股既体现了总量研究对行业轮动和风格的判断，又包含了行业分析师自下而上的个股选择，能够体现出券商研究所的核心研究能力。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　图1：券商月度金股包括“自上而下”和“自下而上”的研究成果

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：源达信息证券研究所

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　券商金股的股票池数量多。我们采用每市和Wind统计的券商金股数据库，2018年之前的金股统计数据较少，2018年起，公布月度金股的券商家数增长至5家以上，金股总数增长至100只，2021年以来公布金股的券商家数稳定在45-50家，月度金股总数稳定在300-400只。

　　图2：券商公布的月度金股数量稳定在350-400只

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

　　金股推荐的独立性较强，由独家券商推荐的比例约70%。每月券商金股推荐有一定的重复性，我们根据单只股票券商推荐家数的不同，将其分为独家推荐、2-3家推荐、3家以上推荐三组。独家推荐的比例最高，反映出每家券商的金股推荐具备独立性，体现出自身的研究优势。

　　图3：独家推荐、2-3家推荐、3家以上券商推荐的金股数目分布

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　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

　　金股推荐更偏好中大市值股票。根据金股市值大小进行统计，市值位于100-499亿的中盘股占比最高，稳定占据金股数量的40-50%，100亿以下的小盘股数量占比在30%以下。主要由于券商金股推荐对象为机构投资者，机构投资者买入小市值股票受限，更偏好中大市值股票。

　　图4：月度金股的市值（单位：亿元）分布

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　行业覆盖均衡，中游制造和TMT行业个股的数目占比较高。统计金股所属的申万一级行业，金股池每期可基本全覆盖申万一级行业，平均覆盖比率在95%以上，其中TMT、中游制造板块最受青睐。

　　图5：月度金股的行业分布

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　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　二、券商金股的复盘和回测

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　对全部金股建立组合进行回测分析，与混合偏股基金指数走势相似，整体跑赢中证全指。去除港股、美股、ETF、ST股票，构建券商金股股票池，每月首个交易日调仓，将全部金股等权重配置构建策略，2018/1/2-2025/6/9组合累计收益率65.94%（同期中证全指的累计收益率为-1.40%，混合偏股基金指数的累计收益率40.49%），组合的年化收益率为7.28%，夏普比率0.41，波动率22.93%，最大回撤46.18%。券商金股走势与混合偏股基金指数（992628.SSI）一致，也反映出券商金股能够体现机构的持股偏好。

　　图6：券商金股股票池整体收益率回测

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　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

　　券商金股策略在指数上行期的荐股能力较强。券商金股策略在牛市区间的超额收益较高， 2019-2020年牛市期间，金股策略均取得了50%以上的年度绝对收益率，这也反映出在牛市期间，券商研究所整体荐股能力较强。而在2022-2023年指数熊市期间，荐股效果一般，或由于机构投资者更多采取降低股票仓位的方式规避风险。2024/9/24以来，指数进入上行区间，金股策略也在2024年取得正绝对收益，2025年至今取得正的绝对和相对收益。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　表2：月度金股绝对收益率（%）

年份

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！01月

02月

03月

04月

05月

06月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！07月

08月

09月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！10月

11月

12月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！合计

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2018

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.26

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.19

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.99

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.55

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.87

-7．00

0.14

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-5.94

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.49

-10.09

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.07

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.63

-22.66

2019

2.91

16.17

9.57

-2.63

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-5.44

5.76

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.74

2.73

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.59

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.36

0.39

8.43

50.92

2020

3.04

4.52

-7.36

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.55

3.37

12.17

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！13.2

4.14

-7.37

2.88

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3.80

6.35

52.9

2021

2.37

-1.96

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.69

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！4.06

6.09

6.13

3.02

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！4.29

-4.41

-0.08

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！5.4

-0.58

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！23.06

2022

-11.70

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.77

-8.79

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-9.93

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.54

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！9.55

-0.12

-4.99

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-6.35

1.53

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.98

-21.81

2023

6.51

-0.07

-2.09

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.66

-3.15

2.99

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-3.58

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-5.71

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.09

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.91

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.69

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.49

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-11.51

2024

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！12.48

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.77

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.40

-1.26

-5.06

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.37

-4.45

19.24

-0.15

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.66

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.17

2.25

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2025

0.60

4.40

0.28

-0.91

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.86

1.46

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.81

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　表3：月度金股相对中证全指的超额收益率（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！年份

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！01月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！02月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！03月

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05月

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！09月

10月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！11月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！12月

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！合计

2018

-1.28

2.54

1.16

1.31

2.19

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.95

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.47

0.68

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.78

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.75

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.16

2.19

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！7.27

2019

0.25

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.71

1.53

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.17

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.32

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.83

2.44

3.44

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.88

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.42

1.99

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.93

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！19.81

2020

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3.29

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！4.43

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.89

1.22

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3.09

4.2

0.34

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.29

1.89

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.19

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3.21

27.97

2021

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.99

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.58

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.02

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.31

5.7

6.9

1.59

-3.78

-0.38

2.77

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.91

16.86

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2022

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-2.25

0.02

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.23

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.43

1.05

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.4

3.17

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.94

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.33

4.37

-5.3

-0.9

-1.49

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2023

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-0.97

-0.13

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.28

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.82

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.53

2.05

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.09

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1

-0.61

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.54

-0.27

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2024

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-4.23

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2.75

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.38

0.4

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.25

0.72

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-0.33

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-2.01

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0.8

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2025

3.09

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.71

2.41

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-1.24

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.39

5.49

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　进一步，我们通过券商推荐家数、券商类别、是否为首次推荐，拆解券商金股的超额收益。

　　（1）推荐家数：1-3家券商推荐的金股策略稳定性更高，4家及以上券商推荐的金股在牛市的超额收益更高。根据券商推荐家数的不同，我们将金股池分为三组，复盘2018年以来的超额收益表现，组合月度调仓，股票等权配置，回测发现独家推荐、2-3家券商推荐的组合超额收益率较高，而4家及以上推荐的金股组合在牛市区间的超额收益率显著，熊市区间回调也较大。在2019-2020年的牛市区间，券商推荐家数越多的金股，市场形成的共识越大，机构资金推动股价上涨，而当市场掉头向下时，资金平仓使得这部分个股的抛压也是最大的。

　　图7：根据券商推荐家数的不同，券商金股收益对比

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

　　表4：按照券商推荐家数分类，月度券商金股的收益率和波动率对比（基准为中证全指）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！项目

4家及以上推荐的金股组合

2-3家推荐的金股组合

独家推荐的金股组合

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！组合收益（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！31.29

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！51.15

74.16

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！组合超额收益率（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！31.43

51.29

74.30

年化组合收益率（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！3.86

5.90

8.01

年化波动率（%）

15.04

8.81

7.02

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！最大回撤（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-58.31

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-33.70

-26.28

夏普

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.19

0.64

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.14

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所 复盘时间区间为2018/1/1-2025/6/9

　　（2）大型券商的投研能力更强，其金股的超额收益和稳定性相对更优。根据券商佣金收入排名分类，选择前三十名为“大型券商”，其他为“小型券商”。根据券商类型不同，把金股分为大券商推荐金股和小券商推荐金股，进行回测复盘。大型券商推荐的金股整体收益率更高、波动率和回撤更小，大券商推荐金股的年化收益率为7.59%，年化波动率6.89%，夏普比率1.09。

　　图8：2018年以来大券商和小券商推荐金股的收益率对比（%）

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：每市，Wind，源达信息证券研究所

　　表5：按照金股是否为大券商推荐，月度券商金股的收益率和波动率对比

项目

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！小券商推荐金股

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！大券商推荐金股

组合收益（%）

43.35

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！69.5

年化组合收益（%）

5.12

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！7.59

年化波动率（%）

7.08

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.89

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！最大回撤（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-30.41

-27.32

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！夏普

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.72

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.09

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所 复盘时间区间为2018/1/1-2025/6/9

　　（3）首次推荐金股的收益率较高，但回撤和波动率较大。我们根据金股是否为过去12个月的首次推荐，分为首次推荐和非首次推荐金股组合，进行回测分析，首次推荐金股的收益率较高但回撤和波动率较大，2018/1/1-2025/6/9的组合累计收益率高达142.38%，远高于非首次推荐的57.40%，但是波动率和回撤也较高。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　图9：2018年至今，当年首次推荐&非首次推荐金股组合收益率（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

　　表6：按照金股是否为当年首次推荐，月度券商金股的收益率和波动率对比

项目

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！首次推荐

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！非首次推荐

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！组合收益（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！142.38

57.40

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！年化组合收益（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！13.06

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.49

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！年化波动率（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！11.87

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！6.58

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！最大回撤（%）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！-35.70

-27.63

夏普

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！1.11

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！0.98

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所 复盘时间区间为2018/1/1-2025/6/9

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　三、优选金股策略

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　由于月度券商金股数量较多，复制全金股策略投资的难度较大，因此，我们进一步通过基本面条件进行股票优选。

　　采用ROE、自由现金流和经营净现金流优选金股池，2019年以来的年化收益率为19.54%。筛选最近一期定期报告日的ROE（TTM）>20%、自由现金流和经营净现金流（TTM）为正的个股，去除一致预测净利润负增长个股，得到优选股票池，近两年的月度金股数目在15-25只左右。由于2018年股票池数量较少，因此我们从2019年开始选股和回测，发现优选金股组合2019/1/1-2025/6/13累计收益率215.25%，相对沪深300的超额收益率为185.85%，年化收益率19.56%。对比券商金股全股票策略，优选策略超额收益明显。

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　2025年6月，优选金股股票池共15只：恺英网络、比亚迪、牧原股份、劲仔食品、同花顺、宁德时代、爱美客、万辰集团、贵州茅台、赤峰黄金、紫金矿业、纽威股份、华荣股份、锦波生物、同力股份。

　　图10：2019年至今，优选金股组合、全部券商金股组合，以及沪深300的收益率对比

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私人卖打胎药微信微信誉好的商家！

　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！　　表7：优选金股策略的历史年度收益率复盘（相对沪深300）

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2019

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2020

2021

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2022

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2023

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2024

私人卖打胎药微信微信誉好的商家！2025（至今）

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　　资料来源：Wind，源达信息证券研究所 2025年截至6月11日

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